人民币强势能否持续?

自从内地为应付「4万亿」政策后遗症,开始收紧货币供应,人民币兑主要货币已升值3年多。随着对风险喜好的增加,本地零售或机构投资者,不少由人民币存款转投人债。个别进取的,甚至槓桿借入美元再买入人币资产以提高回报。人民币的强势,已对很多出口企业造成负面影响。而中央会否压抑甚至略为贬值人币以刺激出口?答案是否定的。第一,今年中国贸易顺差或超过2,400亿美元,为5年最高,可见出口仍能支持进一步升值。

第二,若政府决心把利率市场化,解决资源浪费,改善长远经济结构,须开放外汇管制。但风险是若资金外逃,内地经济将受冲击,情况如今年的巴西及印度。因此,保持升值预期,令更多人愿意持人币资产,有利开放资本帐进度。可行方法是把利率慢慢提高。即使美国债息加快上升,亦未必能阻人币升值,惟投资者要小心。正如上述,在离岸市场,借美元买人币资产金额愈来愈大,一旦利息抽升,无可避免令投资者平仓离场,相信这会限制H股及点心债表现。

作者为中原资产管理组合投资经理